代币发行融资，简单来说就是区块链项目方通过发售自主发行的数字代币，向公众募集比特币、以太币、稳定币等虚拟货币的融资行为，在国内被定性为未经批准的非法公开融资活动，市场常说的ICO就是代币发行融资最典型的形式。和传统股权融资不同，这类融资模式依托区块链智能合约完成代币铸造与分发，项目方一般会发布白皮书介绍项目规划、代币总量、分配方案与应用场景，投资者转账主流加密资产之后，即可获得对应数量新代币，不少参与者期待代币后续上线交易平台实现增值，这也是该模式能够快速吸引市场资金的核心原因。
完整的代币发行融资拥有一套标准化运作流程。项目团队首先编写白皮书，划定代币总量、团队份额、投资者份额、社区激励份额以及解锁周期，随后部署智能合约生成代币；接着通过社群、线上渠道开展募资，募资通常分为私募轮与公募轮，私募阶段代币单价更低，设置更长锁仓周期，面向早期机构与大户，公募面向普通散户开放认购。募资完成后，项目方使用募集到的虚拟货币开展开发、市场推广等工作，满足条件后申请上线交易所，代币进入二级市场自由交易。从底层属性来看，代币分为功能型代币、治理型代币等多数品类，绝大多数代币并不等同于公司股权，持有人不天然享有分红、企业清算优先受偿等股东权利。
很多币圈新手容易混淆代币发行融资与传统IPO、股权众筹，二者存在本质边界。IPO受到严格监管，企业需要持续信息披露，投资者持有的股票具备清晰法律保障；而代币发行融资诞生初期缺少统一监管规则，项目准入门槛极低，无需具备成熟产品、稳定营收就能开展募资。部分项目刻意模糊代币权益属性，诱导投资者将代币当成数字股票，让参与者误以为持有代币等于拥有项目所有权。同时传统融资募集法定货币，代币发行融资普遍收取各类虚拟货币，资金流向难以追踪，资金监管、投资者资金托管机制长期处于空白状态，风险传导速度远高于传统融资方式。
代币发行融资潜藏多重难以规避的风险，也是境内全面禁止该类活动的关键因素。大量项目尚处于概念阶段，没有落地产品，白皮书规划容易沦为空头承诺，项目团队拿到资金后出现开发停滞、卷款跑路的情况屡见不鲜。代币价格高度依赖市场情绪，缺乏实际价值支撑，二级市场暴涨暴跌成为常态。除此之外，不少代币发行融资活动容易衍生传销、资金盘等模式，借助高收益宣传吸引参与者，后期依靠新入场资金维持代币价格。即便部分海外地区对代币融资存在差异化监管政策，境内居民参与境外代币发行融资同样不受法律保护，产生投资损失很难通过合法途径追回。
随着监管持续完善，原始ICO模式逐步演化出IEO、IDO等变体融资形式，本质依旧属于代币发行融资范畴，只是更换了募资渠道。IEO依托中心化交易所开展发售，IDO在去中心化交易平台通过智能合约募资，不少新项目借助这类新模式规避市场对于传统ICO的风险认知。但无论名称、参与渠道如何变化，核心逻辑依旧是发行新代币换取主流加密资产，无法改变融资行为本身具备的高风险特征。普通投资者不要被新颖概念迷惑，应当区分技术创新与非法融资活动，理性辨别各类代币募资宣传话术，远离不合规代币发售项目。
